El Informe Monetario de Criteria analiza las variables monetarias de Argentina en julio de 2026 según datos del BCRA. La base monetaria creció 3,3% real, el M2 privado transaccional 4,9%, las reservas brutas alcanzaron USD 47.599 millones y el crédito en dólares tocó máximos históricos de USD 24.264 millones.
Gráfico del mes. Préstamos en dólares por línea. Serie mensual en millones de dólares.
El crédito en dólares alcanzó niveles máximos históricos en julio, impulsado principalmente por los documentos, línea vinculada al financiamiento del comercio exterior. Tras la expansión observada entre 2016 y 2019, los préstamos se contrajeron hasta alcanzar mínimos en 2024. A partir del blanqueo y la flexibilización cambiaria, el crédito inició una nueva etapa de expansión hacia fines de 2024 y llevó el stock a USD 24.264 millones en julio del corriente año. En este contexto, la nueva flexibilización del BCRA anunciada este jueves 13 de agosto, la cual habilita a las entidades bancarias a otorgar préstamos en dólares a personas jurídicas que no generan ingresos en divisas sin requerir garantías, amplía el universo potencial de crédito y podría profundizar esta dinámica.
Gráfico nro. 2. Base monetaria (mensual, en pesos constantes, base 100 = Dic-2016)
En julio la base monetaria creció un 3,3% real mensual consolidando el dato positivo del mes previo, con este resultado la caída acumulada anual se ubica en 9%. En términos del PIB se ubicó en 3,9% por debajo del registro del mismo mes de 2025 en 0,4 puntos porcentuales.
Gráfico nro. 3. Factores de explicación de la base monetaria (mensual, en billones de pesos corrientes)
La base monetaria se expandió en ARS 0,5 billones, producto de una inyección de ARS 3,2 billones explicada por la compra de divisas al sector privado. En sentido contrario, las operaciones del Tesoro vía licitaciones, junto con las del BCRA en el mercado abierto, contrajeron en ARS 2,5 billones.
Gráfico nro. 4. Preferencia por la liquidez (circulante como % del M2 privado)
La relación entre el circulante y los depósitos a la vista se ubicó en 33%. Si bien se observa cierto estancamiento, se mantiene por encima del piso registrado en enero de 2024, aunque aún muy por debajo del promedio histórico, que se ubica en 45%.
Gráfico nro. 5. Evolución del M2, M2 privado y M2 privado transaccional en términos reales (promedios mensuales)
En julio, el M2 se expandió ARS 3,8 billones en términos nominales, lo que se traduce en un crecimiento real del 2,4%. En la misma línea se ubicó el M2 privado transaccional que creció un 4,9% real. En cuanto al M2 privado, creció un 4,3% real con respecto al mes previo ubicándose en niveles similares a los observados a inicios del año.
Gráfico nro. 6. Evolución de los plazos fijos del sector privado (en millones de pesos constantes, promedio mensual)
En julio, los plazos fijos en pesos se contrajeron un 0,5% en términos reales, acumulando un trimestre en terreno negativo. En la comparación interanual crecieron en torno al 6%, moderándose frente a los máximos observados en 2025. Al observar el promedio de los últimos tres meses se observa una disminución en el ritmo de crecimiento de estos.
Gráfico nro. 7. M3 privado real mensual (contribución por componente)
El M3 privado registró en julio un crecimiento del 2,1% en términos reales. El comportamiento de las variables fue positivo en casi su totalidad, destacándose nuevamente las cajas de ahorro y el circulante que aportaron 1,4 p.p y 0,9 p.p respectivamente; en contraposición se ubicaron los plazos fijos que restaron 0,2 p.p al resultado mensual.
Gráfico nro. 8: Tasas de interés (en TNA)
Las tasas se mantuvieron estables en julio, con una leve tendencia alcista en las tasas de depósito (TAMAR y BADLAR) que subieron en promedio 0,5 p.p. Mientras que las tasas de corto plazo (caución y repo) se mantuvieron estables, ubicándose en torno al 20,5% TNA.
Gráfico nro. 9. Préstamos en pesos y dólares como porcentaje del PIB (variación mensual)
En julio, el ratio de crédito en pesos sobre el PIB se ubicó en 9,2%, disminuyendo 0,1 p.p con respecto al mes previo. Mientras que, el crédito en dólares continúa con la senda positiva iniciada en enero de 2024, ubicándose este mes en 3,3%.
Gráfico nro. 10. Tipo de cambio real multilateral y bilateral (promedio mensual)
El ITCRM se depreció un 0,8% en línea con la dinámica del mes previo. Durante los primeros seis meses del año se apreció un 9,5%. En paralelo, el ITCRB con Brasil y USA acompañaron la tendencia depreciandose un 1,0% y 0,5% respectivamente.
Gráfico nro. 11 Incidencia en el crecimiento según tipo de préstamo privado en pesos (promedio mensual real)
El crédito en pesos al sector privado se expandió un 1,3% en términos reales durante julio. En la comparación interanual, el crecimiento se ubicó en torno al 0,5%. Los préstamos comerciales (documentos) en conjunto con los adelantos explicaron la mayor parte del desempeño positivo del mes, mientras que los préstamos personales cayeron alrededor de 0,3 p.p.
Gráfico nro. 12: Ratio de prestamos sobre depósitos en pesos constantes
En julio, el ratio de préstamos sobre depósitos en pesos constantes se ubicó en 67%, manteniéndose en niveles elevados luego de tocar mínimos en marzo de 2024 (33%). Sin embargo, aún se ubica por debajo de los máximos observados en 2017. Esto sugiere que existe espacio para que el crédito continúe ganando participación dentro del sistema financiero.
Gráfico nro. 13: Depósitos y créditos en dólares del sector privado (en millones)
Los depósitos en dólares del sector privado promediaron los USD 40.218 millones en julio, con un incremento de USD 800 millones. El crédito en dólares, en tanto, alcanzó los USD 24.264 millones, lo que se traduce en un crecimiento del 46% interanual, ambas series en máximos históricos.
Gráfico nro. 14: Transferencias push* (monto mensual en dólares y cantidades en millones)
*También conocidas como “envíos de dinero” o, simplemente, “transferencias inmediatas”.
En junio, las transferencias inmediatas “push” en dólares totalizaron 1,8 millones de operaciones, lo que se traduce en un crecimiento interanual del 26%. En términos de monto, estas operaciones alcanzaron USD 3.545 millones, un 49% más que el año previo.
Gráfico nro. 15: Reservas brutas y netas (fin de mes, en dólares en millones de dólares)
A fines de julio las reservas brutas del BCRA se ubicaron en USD 47.599 millones, incrementándose USD 2.729 millones con respecto al mes previo, lo cual se debe principalmente a la compra de divisas por parte del BCRA en el mercado abierto. Por su parte, las reservas netas continúan manteniendo una buena performance, ubicándose en valores cercanos a los USD -6.200 millones.
Gráfico nro. 16: Compras netas de divisas por parte del BCRA (saldo acumulado anual, en MM de dólares)
Desde enero, el BCRA puso en marcha la nueva fase de re-monetización del programa monetario, que incorpora un esquema de bandas cambiarias con ajustes mensuales en función de la inflación (IPC T-1). En este marco, la autoridad monetaria retomó activamente las compras de divisas en el mercado oficial, en julio compró USD 2.163 millones y en el año acumula USD 13.337 millones.
Gráfico nro. 17: Depósitos del Tesoro en billones de pesos a precio de hoy
A finales de julio, los depósitos en pesos del Tesoro se ubicaban en 7,3 billones. Durante la primera quincena se ubicaron en torno a los ARS 6,5 billones; sin embargo, con la licitación del 15 de julio, en donde el rollover fue superior al 150%, los depósitos se incrementaron y finalizaron el mes en niveles superiores.
Claves del Informe Monetario del BCRA – Julio 2026
La dinámica monetaria mostró una mejora durante julio, con una recuperación de los agregados monetarios y del crédito, aunque con comportamientos heterogéneos entre sus componentes. La Base Monetaria creció 3,3% real, consolidando la recuperación iniciada en junio, mientras que el M2 privado transaccional registró una expansión de 4,9% real. En contraste, los depósitos a plazo fijo continuaron mostrando una dinámica más débil, al contraerse 0,5% real durante el mes.
La expansión de la Base Monetaria alcanzó ARS 0,5 billones corrientes y estuvo explicada por una inyección de ARS 3,2 billones asociada a las compras de divisas al sector privado. Este efecto fue parcialmente compensado por las operaciones del Tesoro mediante las licitaciones de deuda y por las operaciones del BCRA en el mercado abierto, que en conjunto implicaron una contracción de ARS 2,5 billones. De esta manera, la expansión monetaria derivada de la acumulación de reservas continuó siendo compensada en buena medida por los mecanismos de absorción.
En cuanto a los agregados monetarios, el M2 creció 2,4% real durante julio, mientras que el M2 privado avanzó 4,3%. El aumento del M3 privado fue de 2,1% real, con una contribución positiva de prácticamente todos sus componentes. Las cajas de ahorro y el circulante explicaron conjuntamente 2,3 puntos porcentuales del crecimiento mensual, mientras que los plazos fijos restaron 0,2 puntos. La preferencia por la liquidez, medida a través de la relación entre circulante y M2 privado, se mantuvo en 33%, todavía por debajo del promedio histórico de 45%.
Por su parte, las tasas de interés mostraron una dinámica estable luego del descenso observado en los meses previos. Las tasas de depósitos registraron un leve incremento, con subas de 0,5 puntos porcentuales tanto en TAMAR como en BADLAR, mientras que las tasas de corto plazo se mantuvieron relativamente estables en torno al 20,5%. En paralelo, el crédito al sector privado en pesos se expandió 1,3% real durante julio, impulsado principalmente por los documentos y adelantos. El ratio de crédito en pesos sobre el PIB se ubicó en 9,2%, mientras que el crédito en moneda extranjera continuó ampliando su participación.
En el frente cambiario, el tipo de cambio real multilateral registró una depreciación de 0,8% durante julio, y acumula en los primeros siete meses del año una apreciación de 9,5%. En paralelo, continuó la expansión del crédito en moneda extranjera, que alcanzó USD 24.264 millones y registró un crecimiento interanual de 46%, mientras que los depósitos privados en dólares promediaron USD 40.218 millones, ambos en máximos históricos. En este contexto, la nueva flexibilización anunciada por el BCRA amplió el universo de personas jurídicas habilitadas a tomar financiamiento en dólares, al eliminar el requisito de que los deudores sean generadores de divisas. La medida busca profundizar la intermediación financiera en moneda extranjera y, al ampliar el universo potencial de tomadores, podría dar continuidad a la expansión del crédito observada desde 2024.
FAQ
¿Cuánto creció la base monetaria en julio de 2026?
La base monetaria creció 3,3% real en julio de 2026, consolidando la recuperación iniciada en junio. Se expandió ARS 0,5 billones corrientes, con una inyección de ARS 3,2 billones por compra de divisas parcialmente compensada por la absorción del Tesoro y el BCRA.
¿En cuánto se ubicaron las reservas del BCRA en julio de 2026?
A fin de julio de 2026 las reservas brutas del BCRA fueron USD 47.599 millones, un aumento de USD 2.729 millones respecto al mes previo por la compra de divisas. Las reservas netas se ubicaron cerca de USD -6.200 millones.
¿Qué pasó con el crédito en dólares en Argentina?
El crédito en dólares alcanzó USD 24.264 millones en julio de 2026, un máximo histórico con crecimiento interanual del 46%. La nueva flexibilización del BCRA del 13 de agosto habilita préstamos en dólares a personas jurídicas que no generan divisas, sin exigir garantías.
¿Cómo se movieron las tasas de interés en julio de 2026?
Las tasas se mantuvieron estables. Las de depósitos (TAMAR y BADLAR) subieron en promedio 0,5 p.p., mientras que las de corto plazo (caución y repo) quedaron en torno al 20,5% TNA.
¿Qué muestra el tipo de cambio real en julio de 2026?
El tipo de cambio real multilateral (ITCRM) se depreció 0,8% en julio, pero acumula una apreciación del 9,5% en los primeros siete meses del año.
Research CRITERIA
Gustavo Araujo | Head de Research
Guadalupe Birón | Estratega de Renta Fija
Federico Sibilia | Estratega de Renta Fija
Alan Feldman | Estratega de Renta Variable
