Qué es la tokenización: stablecoins, Treasuries tokenizados y el lugar de Circle, Coinbase y Strategy

• 301USD billones en circulación de dólar tokenizado (stablecoins)
• 30USD billones en activos reales tokenizados, sin contar stablecoins
• 3,7USD trillones: proyección 2030 del mercado de stablecoins (Bessent)

El 15 de septiembre de 2026 se cayó en el Senado de Estados Unidos la CLARITY Act, ley que intentaba ordenar el mercado de activos digitales. Dos días después, la SEC abrió por su cuenta una exención para comenzar a aplicar ese proceso a pesar del rechazo del congreso. El interés del ente regulador estadounidense es por la tokenización, es decir, el pasaje del dinero y de los activos financieros a una blockchain (cadena de bloques). Esta nota deja de lado el último ruido regulatorio y se concentra en entender el fenómeno por su poder de crecimiento desde los niveles actuales.

¿Qué es la tokenización?

Tokenizar es representar un activo del mundo real como un registro en una blockchain, de forma que se pueda mover y liquidar en segundos sin los intermediarios ya conocidos. En la actualidad, cuando se compra un bono o una acción, existe una cadena de custodios, cámaras de compensación y bancos que tardan uno o dos días en liquidar la operación. En cambio, la tokenización ofrece liquidación inmediata, funcionamiento continuo y menos intermediación.

¿A qué partes del mercado afecta?

Conviene hacer las distinciones correspondientes ya que la palabra tokenización abarca procesos de madurez muy distinta. Existen tres capas, y se encuentran en momentos opuestos de desarrollo.

La primera capa que ya funciona y mueve un gran volumen es la del dólar tokenizado, lo que es lo mismo que decir las stablecoins, con unos USD 301 billones en circulación. La segunda, que está despegando de la mano de los grandes gestores, son los activos reales tokenizados, sobre todo bonos del Tesoro y fondos, con alrededor de USD 30 billones ya tokenizados y nombres como BlackRock, Franklin, Securitize y Ondo. La tercera, todavía una promesa, se trata de la tokenización de acciones y de crédito privado, hoy apenas de USD 22 millones, aunque con los rieles regulatorios recién abiertos. La conclusión práctica es que quien quiera entender el fenómeno se debe anclar en comprender la relación existente entre el dólar tokenizado y los Treasuries tokenizados, que es donde el negocio ya existe.

¿Qué es una stablecoin y por qué es la pieza central?

Una stablecoin es una ficha digital que vale siempre un dólar porque está respaldada uno a uno por activos reales, principalmente bonos del Tesoro americano de corto plazo. No posee volatilidad como el bitcoin. Su razón de ser es representar un dólar que viaja por internet sin un banco en el medio. Por eso tuvo tanta adopción en países con monedas débiles o con poco acceso bancario y, en consecuencia, fue la forma que encontró Estados Unidos de exportar su dólar al mundo digital.

¿Por qué Estados Unidos quiere tokenizar sus Treasuries?

Esta es la razón económica de fondo, y conviene entenderla porque explica el motivo por el que el propio gobierno impulsa este proceso. Estados Unidos posee una deuda abultada y un costo de refinanciamiento que subió en los últimos años. Necesita compradores permanentes de sus bonos. Las stablecoins son exactamente eso, un comprador estructural y creciente de Treasuries, porque la Genius Act las obliga a respaldar cada dólar emitido con deuda americana.

Hay además una dimensión geopolítica. China y otros países intentan reducir el uso del dólar en el comercio mundial. La respuesta de Estados Unidos no fue crear una moneda digital estatal, sino privatizar el dólar digital. Las stablecoins extienden el alcance del dólar a cualquier persona del mundo, usando infraestructura privada que el gobierno regula. En julio de 2025, la GENIUS Act le puso marco legal a este proceso, al exigir el respaldo uno a uno con Treasuries. En otras palabras, cada dólar digital que alguien adquiere, termina financiando al Tesoro de Estados Unidos.

Un usuario en cualquier parte del mundo quiere dólares digitales, entonces compra USDC o USDT entregando su moneda local o dólares. El emisor, Circle o Tether, recibe ese dinero como respaldo y con él compra bonos del Tesoro de corto plazo. El Tesoro, del otro lado, coloca más deuda y se financia. El emisor del dólar digital, se queda con el interés, que es su principal fuente de ingresos. Es decir, el usuario tiene su dólar digital, el Tesoro tiene su comprador, y el emisor gana la tasa ya que es dueño de los bonos. Cuantas más stablecoins se adoptan, más demanda estructural de deuda americana se genera. Ese es el motor y también la razón por la que este negocio es tan rentable cuando las tasas se encuentran en niveles elevados como en la actualidad.

¿Cuánto puede crecer, y qué dicen los pronósticos?

El mercado de activos reales tokenizados, sin contar stablecoins, pesa hoy alrededor de USD 30 billones, y creció cerca de cinco veces en tres años. Hacia adelante, los pronósticos de las grandes casas apuntan todos en la misma dirección de crecimiento, aunque difieren en la magnitud de este.

McKinsey proyecta entre USD 2 y 4 trillones para 2030, pero aclarando que excluye las stablecoins. Citi calcula USD 5,5 trillones, apoyado en que el 10% de las letras del Tesoro y el 3% de las acciones se tokenicen. BCG y Ripple llegan a USD 9,4 trillones en 2030 y casi 19 trillones en 2033, porque sí incluyen la capa de stablecoins. Ark habla de 11 trillones. Y Standard Chartered estira el número a más de 30 trillones para 2034. La brecha entre 2 y 30 trillones proviene de diferencias de método, de qué incluye cada casa y qué deja afuera. La lectura razonable es que la capa de activos tokenizados, sin contar stablecoins, puede moverse en el rango de 2 a 5 trillones hacia 2030, lo que ya implica multiplicar por, al menos, 65 veces el tamaño de hoy. Por otro lado, el mercado de stablecoins posee proyecciones que van de su nivel actual hacia los 3,7 trillones que menciona el propio Tesoro.

Los tres vehículos y cómo se posicionan

Existen 3 nombres relacionados con este mundo que merecen una indagación más profunda. Sus motores económicos son distintos, y uno de ellos incluso va en dirección contraria a los otros dos. El Cuadro nro. 1 resume cómo gana dinero cada uno y cómo queda parado frente a la tokenización.

Circle (CRCL) se trata de la jugada más directa al dólar tokenizado. Emite USDC, la segunda stablecoin del mundo, con unos USD 45 billones en circulación, y el 95% de sus ingresos es el interés que gana sobre las reservas que lo respaldan. Su driver no es el bitcoin, es la tasa de la Fed. Por eso, en un año en que el bitcoin cayó, Circle fue de las más resilientes. Y está dejando de ser solo un emisor para volverse infraestructura de pagos, con la compra de Tazapay, su red Circle Payments Network y la futura blockchain Arc. El número a prestarle atención no es el ingreso bruto sino la captura neta, ya que Circle comparte buena parte de ese interés con quienes distribuyen USDC, sobre todo Coinbase y Binance.

Coinbase (COIN) funciona además como una jugada de stablecoin. Más allá de ser el exchange con un negocio recurrente que le da piso, se queda con cerca del 50% del interés sobre las reservas de USDC, porque es el distribuidor de Circle. Cuando crece el dólar tokenizado,Coinbase gana por ambos lados. Dicho de otro modo, cobra la mitad del mejor renglón de Circle y tiene además mayor apalancamiento operativo si el volumen del ciclo se reactiva y la tokenización escala.

Vale remarcar que hoy cerca del 48% de los ingresos de Coinbase son recurrentes, entre suscripciones y servicios, reservas de USDC, staking, custodia y su red Base. Eso la va corriendo de ser solo una plataforma de trading hacia una plataforma financiera con ingresos más estables y menos atados al humor del mercado.

Strategy Inc (MSTR) es la apuesta indirecta. No tiene que ver con la tokenización en sí, es una tesorería apalancada de bitcoin. Los gráficos de 3 y 5 años demuestran que se mueve alrededor de 2 veces el precio del Bitcoin tanto cuando se aprecia como cuando cae. Gana cuando el bitcoin sube y cuando su acción cotiza con premio sobre el valor de sus bitcoins. Ese premio, que se había dado vuelta a descuento, volvió a terreno positivo con la última suba de la criptomoneda en el tercer trimestre 2026. Por otro lado, podemos decir que, si la tokenización triunfa como tendencia, el bitcoin como principal moneda exponente del mundo cripto también podría encontrar mayor estabilidad que la observada este último año.

El dominio de USDT en la región

Tether es varias veces más grande que USDC y es el default del minorista. La contracara es que Tether es una empresa privada que no cotiza en bolsa, con menos transparencia sobre la composición exacta de sus reservas y un historial de cuestionamientos, frente a Circle que busca cumplir la regulación de Estados Unidos y Europa.

Qué mirar hacia adelante

El cuadro actual es de inflexión. El bitcoin se viene recuperando con fuerza el último trimestre y el régimen regulatorio avanza por vía de la SEC aunque el Congreso no legisle. Para seguir la película conviene mirar cuatro cosas. La circulación de USDC y, sobre todo, cuánto de ese interés por reservas se queda Circle después de pagar a sus distribuidores, que es el verdadero debate del negocio. La tasa de la Fed, porque es el combustible de Circle y empuja en sentido contrario a los otros dos. El tamaño de los activos tokenizados en blockchain, para ver si los rieles que abrió la SEC se empiezan a usar de verdad o siguen siendo solo una promesa y el precio del bitcoin junto con el premio sobre el NAV de Strategy, que son el interruptor de esa pata.

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Preguntas frecuentes sobre la tokenización y las stablecoins