Nuevos datos robustecen la apuesta táctica al peso en el período pre-electoral
Esta semana, el BCRA publicó su último informe de política de monetaria, en el
que queda de manifiesto un ajuste relevante en las cuentas externas que
contribuye al equilibrio financiero al mejorar la posición técnica en dólares
del país.
En octubre, sugerimos para inversores con tolerancia a la volatilidad
una posición de corto plazo en moneda local para capturar las altas tasas de
interés en el naciente esquema que proponía la autoridad monetaria. Desde
entonces el peso se ha mantenido relativamente estable, gravitando e incluso
perforando el piso de la banda de no intervención con las consiguientes compras
de USD por parte del BCRA, que le permiten consolidar la posición de reservas
internacionales a medida que interviene.
Según los últimos cálculos del BCRA, una
depreciación nominal superior al 100% en el tipo de cambio ha traído resultados
inmediatos en la cuenta corriente:
el déficit que venía de niveles anualizados del 6,6%/ PIB en el T3 cierra el
año cerca del 1,2%/PIB, una mejora tan sustancial como intempestiva.
El saldo de bienes pasó de déficit de U$S 1.275M en
abril a superávit de U$S1.116 M en diciembre, lo que el BCRA define como una
reversión “inédita” en los últimos 26 años. Incluso la balanza de intercambio
automotriz que drenó U$S 4.500 M en 2018, fue levemente positiva en diciembre.
La corrección también ajustó servicios,
mayoritariamente gastos de turismo emisivo, y la formación de activos externos.
Las compras de divisas cayeron de un promedio diario de U$S 160M en el T3 a U$S
38M a finales de año (-76%).
El nuevo tipo de cambio genera un ajuste “inédito” en la cuenta corriente
Creemos que la esta inversión táctica requiere un monitoreo constante de variables y, cómo expresó nuestro director de Asset Management en una entrevista reciente, encuentra marzo como un horizonte de inversión razonable.
La maduración de la estrategia a finales del primer trimestre se explica
por un aumento esperado en la volatilidad a
posteriori, allí donde el calendario pondrá a prueba la oferta existente de
dólares, que deberá compensar una demanda que podría irritarse y acrecentarse a
la luz del escenario electoral. El resultado de esta puja es aún incierto.
Otras definiciones de nuestro equipo de Asset Management, vertidas en la mencionada entrevista: mejora perspectiva para emergentes, pero drivers locales ponderan en Argentina
_ “El año pasado decíamos que el riesgo más importante para los mercados emergentes era la suba de tasas de la Reserva Federal… El riesgo más importante en 2019 es una desaceleración brusca del crecimiento global”
_“2018 fue un año malo para los mercados globales, y hay un aspecto que lo hace incluso peor que 2008, que es que todos los asset class perdieron en dólares contra la inflación. Esto no había ocurrido en los últimos veinte años…”.
_La moderación en la suba de tasas de la Reserva Federal y menores probabilidades de guerra comercial constituyen “un escenario que mejora significativamente las perspectivas para los mercados emergentes”.
_“Argentina en 2019 va a tener vida propia, más allá del entorno favorable que podemos ver en emergentes este año. Va a tener sus propios drivers, que serán más fuertes que lo que pueda ocurrir en el plano internacional. ”
_“Las encuestas y las elecciones provinciales y presidenciales definirán la tendencia de los activos locales”
_“A partir del programa financiero, aparece más claro que el Gobierno tendrá una buena cantidad de dólares para vender ante una eventual dolarización de carteras por efecto electoral”.
