TRAS EL REBOTE DE ABRIL, LA ACTIVIDAD ECONÓMICA MOSTRÓ UNA LEVE CONTRACCIÓN EN MAYO
En mayo, el Indicador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró una caída del 0,1% en términos desestacionalizados, aunque mostró una expansión interanual del 5,0%.
Luego del fuerte repunte observado en abril, la actividad económica retrocedió levemente en mayo, aunque se mantuvo un 8,8% por encima del mínimo alcanzado en abril de 2024. En el acumulado de los primeros cinco meses del año, el crecimiento fue del 0,7%.
De cara a los próximos meses, si bien el nivel de actividad continúa elevado —en torno a los valores más altos de los últimos tres años—, el ritmo de expansión comienza a mostrar señales de desaceleración en un contexto de tasas de interés reales más elevadas.
El principal desafío continúa siendo consolidar un crecimiento sostenido de la inversión que fortalezca la capacidad productiva. Si bien la disciplina fiscal respalda la sostenibilidad del proceso de recuperación, y la flexibilización de los controles cambiarios podría potenciar aún más el crecimiento, la actual tasa de interés real elevada que incentiva la demanda de instrumentos en pesos afecta el impulso de la inversión de mantenerse por un tiempo prolongado. Dado el componente de expectativa de devaluación que esta tasa tiene implícito, es fundamental lograr el acceso a los mercados voluntarios de deuda internacional para fortalecer la liquidez externa y apuntalar las expectativas sobre el valor futuro de la moneda local.
Estimador Mensual de Actividad Económica: mayo 2025
En mayo, el Indicador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró una caída mensual desestacionalizada del 0,1% respecto de abril, y una expansión interanual del 5,0% frente a mayo de 2024.
EMAE mayo 2025: impacto en la actividad de los distintos sectores
En la comparación interanual, trece de los sectores relevados mostraron subas, destacándose “intermediación financiera” (+25,8%) y “pesca” (+12,2%). A su vez, “Comercio mayorista, minorista y reparaciones” (+10,0%) fue el sector de mayor aporte al crecimiento del EMAE, seguido por “intermediación financiera” (+25,8%) e “industria manufacturera” (+5,0%).
En contraste, dos sectores exhibieron caídas: “Electricidad, gas y agua” (-9,0%) y “Administración pública y defensa; planes de seguridad social de afiliación obligatoria” (-0,9%), que en conjunto restaron 0,20 puntos porcentuales a la variación interanual del indicador.
La actividad económica en perspectiva
Tras el fuerte rebote de abril, la actividad económica tuvo una leve caída en mayo, ubicándose un 8,8% por encima del mínimo registrado en abril de 2024. En el acumulado del año la economía registra un crecimiento de 0,7% en los primeros cinco meses. En este contexto, el arrastre estadístico para 2025 se mantiene en 4,7%, lo que implica que, si la actividad de mayo se mantuviera constante durante el resto del año, el PIB crecería en esa magnitud.
De cara a los próximos meses, si bien el nivel de actividad continúa elevado —en torno a los valores más altos de los últimos tres años—, el ritmo de expansión comienza a mostrar señales de desaceleración en un contexto de tasas de interés reales más elevadas.
El principal desafío continúa siendo consolidar un crecimiento sostenido de la inversión que fortalezca la capacidad productiva. Si bien la disciplina fiscal respalda la sostenibilidad del proceso de recuperación, y la flexibilización de los controles cambiarios podría potenciar aún más el crecimiento, la actual tasa de interés real elevada que incentiva la demanda de instrumentos en pesos afecta el impulso de la inversión de mantenerse por un tiempo prolongado. Dado el componente de expectativa de devaluación que esta tasa tiene implícito, es fundamental lograr el acceso a los mercados voluntarios de deuda internacional para fortalecer la liquidez externa y apuntalar las expectativas sobre el valor futuro de la moneda local.
Por lo tanto, si bien mantenemos esta variable en color verde en nuestro semáforo institucional de variables económicas y financieras, monitoreamos de cerca su evolución en los próximos meses.
Nuestro semáforo a la fecha
