Análisis (Gráfico) del Informe Monetario Mensual del BCRA
Nro. 18 · 9 de septiembre de 2026
El Informe Monetario del BCRA de agosto de 2026 muestra una dinámica heterogénea: la base monetaria creció 0,2% real y sumó tres meses de expansión, el M3 privado se contrajo 1,9% y el crédito en pesos entró en terreno negativo interanual (-1,2%) por primera vez desde 2024, mientras las reservas brutas cerraron en USD 48.259 millones.
Este reporte analiza en gráficos la evolución de las principales variables monetarias del Informe Monetario Mensual del BCRA correspondiente a agosto de 2026. Incluye un “gráfico del mes” por su relevancia y otros dieciséis que aportan granularidad al análisis. Todos los gráficos son de elaboración propia en base a datos del BCRA y el INDEC. Al final, ofrecemos una lectura narrativa de los eventos que marcaron el mes.
El gráfico del mes: el crédito en pesos entra en terreno negativo
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
Los préstamos en pesos atravesaron una fuerte expansión durante 2024 y la primera mitad de 2025, duplicando su stock en términos reales y superando los ARS 100 billones desde marzo de 2025. El fuerte dinamismo llevó a que la variación interanual real alcanzara un máximo de 122% en abril de ese año. A partir de mediados de 2025, el stock comenzó a mostrar una dinámica más estable, manteniéndose en torno a los ARS 104 billones y dando lugar a una desaceleración sostenida del crecimiento interanual. Durante 2026, la variación real pasó de 25% en enero a apenas 0,3% en julio, hasta alcanzar -1,2% en agosto, ingresando por primera vez desde septiembre de 2024 en terreno negativo. Así, el crédito pasó de una etapa de fuerte expansión a una de estancamiento en términos reales, aunque manteniéndose en niveles históricamente elevados.
Base monetaria: tres meses consecutivos de expansión
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
En agosto la base monetaria creció un 0,2% real mensual, consolidando tres meses consecutivos en terreno positivo; con este resultado, la caída acumulada anual se ubica en 9%. En términos del PIB se ubicó en 4,0%, en línea con los niveles presentados los meses previos.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
La base monetaria se expandió en ARS 1,3 billones, producto de una inyección de ARS 1,7 billones por la compra de divisas al sector privado y las operaciones del Tesoro vía licitaciones, mientras que las operaciones del BCRA en el mercado abierto contrajeron ARS 0,4 billones.
Agregados monetarios y demanda de dinero
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
La relación entre el circulante y los depósitos a la vista se ubicó en 34%. Si bien se observa cierto estancamiento, se mantiene por encima del piso registrado en enero de 2024, aunque aún muy por debajo del promedio histórico, que se ubica en 45%.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
En agosto, el M2 se expandió ARS 0,6 billones en términos nominales, lo que se traduce en una contracción del 1,1% en términos reales. En la misma línea se ubicaron el M2 privado transaccional y el M2 privado, que cayeron ambos un 3,8% real luego de dos meses consecutivos de crecimiento.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
En agosto, los plazos fijos en pesos se expandieron un 0,4% en términos reales, luego de un trimestre en terreno negativo. En la comparación interanual crecieron en torno al 6%, moderándose frente a los máximos observados en 2025. Al observar el promedio de los últimos tres meses se advierte una disminución en el ritmo de crecimiento, en torno al 6,6%.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
El M3 privado registró en agosto una contracción del 1,9% en términos reales. El comportamiento de las variables fue negativo en su totalidad, excluyendo a los plazos fijos que aportaron 0,2 p.p. Este mes se destacó la caída de las cajas de ahorro y el circulante, que aportaron 1,6 p.p. y 0,3 p.p. respectivamente a la caída.
Tasas de interés y crédito sobre el PIB
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
Las tasas presentaron cierta volatilidad en agosto, con una tendencia alcista en las tasas de depósito (TAMAR y BADLAR) que subieron en promedio 1,6 p.p., mientras que en las tasas de corto plazo (caución y repo) la suba fue más pronunciada, ubicándose en torno al 22,4% TNA.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
En agosto, el ratio de crédito en pesos sobre el PIB se ubicó en 9,2%, manteniéndose en niveles similares respecto del mes previo. En tanto, el crédito en dólares continúa con la senda positiva iniciada en enero de 2024, ubicándose este mes en 3,4%.
Tipo de cambio real y composición del crédito en pesos
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA e INDEC.
El ITCRM se mantuvo prácticamente inalterado en agosto. Durante los primeros ocho meses del año se apreció un 9,8%. En paralelo, el ITCRB con Brasil y con Estados Unidos se depreciaron un 1,5% y 0,6% respectivamente.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
El crédito en pesos al sector privado se mantuvo neutral en términos reales durante agosto. En términos interanuales, tras dos años de crecimiento positivo, registró una caída de 1,2%. Los préstamos prendarios y las tarjetas explicaron 0,6 p.p. de la caída mensual, mientras que los hipotecarios y los adelantos aportaron 0,4 p.p. en sentido positivo.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
En agosto, el ratio de préstamos sobre depósitos en pesos constantes se ubicó en 66%, manteniéndose en niveles elevados luego de tocar mínimos en marzo de 2024 (33%). Sin embargo, aún se ubica por debajo de los máximos observados en 2017. Esto sugiere que existe espacio para que el crédito continúe ganando participación dentro del sistema financiero.
Intermediación en dólares y transferencias
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
Los depósitos en dólares del sector privado promediaron los USD 40.600 millones en agosto, con un incremento de USD 380 millones. El crédito en dólares, en tanto, alcanzó los USD 25.006 millones, lo que se traduce en un crecimiento del 44% interanual, ambas series en máximos históricos.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
En julio, las transferencias inmediatas “push” en dólares totalizaron 2,2 millones de operaciones, lo que se traduce en un crecimiento interanual del 19%. En términos de monto, estas operaciones alcanzaron USD 3.820 millones, un 31% más que el año previo.
Las transferencias “push” también se conocen como “envíos de dinero” o, simplemente, “transferencias inmediatas”.
Reservas y posición del Tesoro
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
A fines de agosto, las reservas brutas del BCRA se ubicaron en USD 48.259 millones, incrementándose USD 660 millones respecto del mes previo, lo cual se debe principalmente a la compra de divisas por parte del BCRA en el mercado abierto y a la revalorización de las tenencias de oro. Por su parte, las reservas netas continúan manteniendo una buena performance, ubicándose en valores cercanos a los USD 420 millones.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
Desde enero, el BCRA puso en marcha la nueva fase de re-monetización del programa monetario, que incorpora un esquema de bandas cambiarias con ajustes mensuales en función de la inflación (IPC T-1). En este marco, la autoridad monetaria retomó activamente las compras de divisas en el mercado oficial: en agosto compró USD 770 millones y en el año acumula USD 14.107 millones.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA.
A finales de agosto, los depósitos en pesos del Tesoro se ubicaban en ARS 7,8 billones. Durante la primera quincena se ubicaron en torno a los ARS 8,25 billones; sin embargo, con la licitación hacia finales de mes, en donde el rollover fue del 96%, los depósitos disminuyeron y finalizaron el mes en niveles inferiores.
Nuestra lectura: las claves del Informe Monetario de agosto 2026
Durante agosto, la dinámica monetaria mostró un comportamiento heterogéneo. La base monetaria creció un 0,2% real mensual, consolidando tres meses consecutivos de expansión, aunque todavía acumula una contracción del 9% en lo que va del año y se mantiene en torno al 4% del PIB. En términos nominales, la expansión alcanzó ARS 1,3 billones, explicada principalmente por la compra de divisas al sector privado y las operaciones del Tesoro, que inyectaron en conjunto ARS 1,7 billones. Esta expansión fue parcialmente compensada por las operaciones del BCRA en el mercado abierto, que contrajeron ARS 0,4 billones.
En los agregados monetarios, el M2 mostró una contracción real del 1,1%, mientras que el M2 privado y el M2 privado transaccional cayeron 3,8%, luego de dos meses consecutivos de crecimiento. La preferencia por la liquidez se ubicó en 34%, manteniéndose por encima del mínimo de enero de 2024, aunque todavía por debajo de su promedio histórico de 45%. Por su parte, los plazos fijos registraron una expansión real de 0,4% durante agosto y un crecimiento interanual cercano al 6%, aunque con una desaceleración respecto de los máximos observados en 2025. En este contexto, el M3 privado se contrajo 1,9% real, explicado principalmente por la caída de las cajas de ahorro y el circulante, mientras que los plazos fijos aportaron positivamente a la variación mensual.
Las tasas de interés mostraron mayor volatilidad durante el mes. Las tasas de depósitos, TAMAR y BADLAR, aumentaron en promedio 1,6 p.p., mientras que las tasas de corto plazo registraron una suba más pronunciada, hasta ubicarse en torno al 22,4% TNA. Este comportamiento estuvo asociado a una mayor tensión en la liquidez durante parte del mes, aunque hacia el cierre las tasas de corto plazo comenzaron a moderarse. En paralelo, el crédito en pesos mantuvo un ratio de 9,2% del PIB, prácticamente estable respecto de julio. Sin embargo, su evolución fue heterogénea entre líneas: mientras los préstamos prendarios y las tarjetas explicaron 0,6 p.p. de la caída mensual, los hipotecarios y los adelantos aportaron 0,4 p.p. en sentido positivo.
La dinámica del crédito en pesos contrasta con la fuerte expansión observada durante 2024 y la primera mitad de 2025. En términos reales, el stock se mantuvo prácticamente estable durante los últimos meses, en torno a ARS 104 billones, lo que llevó a que la tasa de crecimiento interanual se desacelerara progresivamente hasta ingresar en terreno negativo en agosto. Así, luego de alcanzar un máximo de 121,8% en abril de 2025, la variación interanual real se ubicó en -1,2% en agosto, el primer registro negativo desde septiembre de 2024. Al mismo tiempo, el ratio de préstamos sobre depósitos se mantuvo en 66%, muy por encima del mínimo de 33% registrado en marzo de 2024, aunque todavía por debajo de los máximos alcanzados en 2017, dejando margen para una mayor profundización de la intermediación en pesos.
En el frente cambiario, el ITCRM se mantuvo prácticamente estable durante agosto y acumula una apreciación real del 9,8% en los primeros ocho meses del año. En contraste, los índices bilaterales con Brasil y Estados Unidos mostraron depreciaciones de 1,5% y 0,6%, respectivamente. La evolución del crédito en moneda extranjera continuó diferenciándose de la observada en pesos: los préstamos en dólares alcanzaron USD 25.006 millones, con un crecimiento interanual del 44%, mientras que los depósitos privados promediaron USD 40.600 millones, ambos en máximos históricos. De esta manera, la intermediación financiera en dólares continúa ampliándose desde el inicio del blanqueo, con el crédito creciendo a un ritmo elevado.
Esta dinámica podría recibir un impulso adicional a partir de la modificación normativa implementada por el BCRA en agosto, que amplió los destinos habilitados para financiarse en moneda extranjera a personas jurídicas que no estaban comprendidas en los destinos previamente admitidos. La nueva regulación permite que estas financiaciones alcancen hasta el 15% de los depósitos en moneda extranjera de cada entidad, aunque bajo mayores exigencias. La medida busca ampliar el universo de proyectos y empresas que pueden acceder al financiamiento en dólares.
Por último, las variables vinculadas al mercado cambiario mantuvieron una evolución favorable. Las transferencias inmediatas “push” en dólares alcanzaron en julio 2,2 millones de operaciones por USD 3.820 millones, con incrementos interanuales de 19% y 31%, respectivamente, consolidando el crecimiento observado en este segmento desde 2024. En paralelo, las reservas brutas finalizaron agosto en USD 48.259 millones, USD 660 millones por encima del cierre de julio, favorecidas principalmente por las compras de divisas del BCRA y la valorización de las tenencias de oro. La autoridad monetaria adquirió USD 770 millones durante el mes y acumula compras por USD 14.107 millones en el año. Los depósitos del Tesoro, por su parte, finalizaron agosto en ARS 7,8 billones, luego de ubicarse en torno a ARS 8,25 billones durante la primera quincena y reducirse tras la licitación de deuda de fin de mes.
Preguntas frecuentes sobre el Informe Monetario del BCRA de agosto 2026
¿Cuánto creció la base monetaria en agosto de 2026?
La base monetaria creció 0,2% real mensual, consolidando tres meses consecutivos de expansión. Aún así, acumula una contracción del 9% en el año y se mantiene en torno al 4% del PIB. En términos nominales se expandió ARS 1,3 billones.
¿Qué pasó con el crédito en pesos?
El crédito en pesos ingresó en terreno negativo: su variación interanual real fue de -1,2% en agosto, el primer registro negativo desde septiembre de 2024. El stock se mantuvo estable en torno a ARS 104 billones y el ratio préstamos/depósitos se ubicó en 66%.
¿En cuánto cerraron las reservas del BCRA en agosto de 2026?
Las reservas brutas finalizaron agosto en USD 48.259 millones, USD 660 millones por encima del cierre de julio, y las reservas netas se ubicaron en torno a USD 420 millones. El BCRA compró USD 770 millones en el mes y acumula USD 14.107 millones en el año.
¿Cómo evolucionaron las tasas de interés?
Las tasas mostraron volatilidad. Las tasas de depósitos TAMAR y BADLAR subieron en promedio 1,6 p.p., mientras que las tasas de corto plazo (caución y repo) treparon con más fuerza hasta ubicarse en torno al 22,4% TNA, moderándose hacia el cierre del mes.
¿Qué pasó con el crédito y los depósitos en dólares?
La intermediación en dólares siguió creciendo: los préstamos en dólares alcanzaron USD 25.006 millones (+44% interanual) y los depósitos privados promediaron USD 40.600 millones, ambos en máximos históricos.
Research Criteria. Gustavo Araujo (Head de Research); Guadalupe Birón (Estratega de Renta Fija); Federico Sibilia (Estratega de Renta Fija); Alan Feldman (Estratega de Renta Variable). Fecha de publicación: 9 de septiembre de 2026. contacto@criteria.com.ar · CRITERIA© 2026. Todos los derechos reservados.
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