Gráficos del mes. Préstamos hipotecarios UVA (en billones de pesos constantes a mayo 2025). Serie mensual.
Los créditos hipotecarios ajustables por UVA surgieron durante la presidencia de Mauricio Macri y registraron un fuerte crecimiento entre 2017 y 2018, alcanzando niveles máximos cercanos a los ARS 915 mil millones (a precios constantes). Sin embargo, la aceleración inflacionaria, la pérdida de poder adquisitivo y el shock de la pandemia provocaron su virtual desaparición en los años siguientes.
El retorno de condiciones nominales más estables, junto con la baja en la inflación proyectada, reduce los riesgos asociados a este tipo de préstamos, lo que ha permitido a las entidades, en principio mayoritariamente públicas, volver a ofrecer este tipo de financiamiento a largo plazo a sus clientes. En mayo, el stock alcanzó los ARS 350 mil millones, todavía lejos de los niveles observados en el auge. Sin embargo, para que esta recuperación sea sostenible, será fundamental la participación activa y creciente de la banca privada.
Gráfico nro. 2: Base monetaria (mensual, en pesos constantes, base 100 = Dic-2016)
Luego de tocar un piso histórico en abril-24, la base monetaria continuó recuperándose. En mayo aumentó ARS 1,3 billones promedio mensual nominal. En términos del PIB se ubicó en 4,3% ligeramente por encima de los niveles previos observados.
Gráfico nro. 3: Factores de explicación de la base monetaria (mensual, en billones de pesos corrientes)
La base monetaria se expandió en mayo en ARS 2,2 billones. El movimiento estuvo explicado principalmente por los pagos del Tesoro Nacional para atender vencimientos de deuda en pesos no renovados en las licitaciones del mes, lo que activó un efecto monetario expansivo.También aportaron al crecimiento de la base la menor tenencia de LEFI por parte del sistema financiero.
Gráfico nro. 4: Preferencia por la liquidez (circulante como % del M2 privado)
La relación entre el circulante y los depósitos a la vista se ubicó en 31%. Si bien se observó cierta desaceleración, aún continúa muy por encima del piso registrado en enero de 2024. Esta cifra sigue estando por debajo del promedio histórico, que se encuentra en 45%.
Gráfico nro. 5: Evolución de los plazos fijos del sector privado (en millones de pesos constantes, promedio mensual)
Los plazos fijos en pesos marcaron en mayo su tercer mes consecutivo de caída en términos reales, con una baja del 1,2%. Aun así, la trayectoria reciente sigue marcando un cambio de tendencia respecto a lo observado durante gran parte de 2023. En la comparación interanual, el crecimiento real se desaceleró, aunque se mantuvo elevado, con una suba del 28%.
Gráfico nro. 6: M3 privado real mensual (contribución por componente)
En mayo, el M3 privado registró una caída del 0,4% en términos reales. En la comparación interanual, el agregado se expandió un 25% real. La contracción mensual estuvo explicada principalmente por el circulante en poder del público y los plazos fijos, que aportaron variaciones negativas de 0,3 y 0,5 p.p., respectivamente.
Gráfico nro. 7: Tasas de interés (pasivas y activas, en TNA)
La tasa de política monetaria se ubicó en 29%, manteniendose inalterada por cuarto mes consecutivo. Por su parte, la TAMAR alcanzó un promedio mensual de 34%, mientras que la BADLAR se situó en 33%.
Gráfico nro. 8: Incidencia según tipo de préstamo en pesos (serie promedio mensual real)
Los préstamos en pesos al sector privado registraron su décimo tercer mes consecutivo de crecimiento, con una suba del 3,6% en términos reales. A nivel interanual, el crecimiento alcanzó el 115%, manteniéndose en máximos históricos. El aumento nominal fue de ARS 3,72 billones. Los impulsores fueron principalmente los préstamos personales y tarjetas, aportando 1,1 y 1,0 p.p. respectivamente a la variación total.
Gráfico nro. 9: Depósitos en dólares del sector privado (en millones)
En mayo, los depósitos en dólares del sector privado promediaron USD 30.540 millones, con una suba mensual de USD 857 millones. El aumento coincidió con el levantamiento de ciertas restricciones cambiarias. Los préstamos en dólares, en tanto, alcanzaron los USD 15.133 millones, acercándose a los máximos históricos de mayo de 2019 (USD 16.547 millones).
Gráfico nro. 10: Relación entre créditos y depósitos en dólares
La relación entre depósitos y créditos en dólares alcanzó un valor de 0,50 en mayo de 2025, experimentando un notable aumento desde el piso alcanzado en enero de 2024 (0,22). Si bien el crecimiento ha sido sostenido, todavía queda espacio para un mayor nivel de préstamos, si se compara con los valores máximos registrados en julio de 2012 (0,87) y septiembre de 2019 (0,63).
Gráfico nro. 11: Transferencias push (monto mensual en dólares y cantidades en millones)
Las transferencias inmediatas “push” (envíos de dinero) en dólares alcanzaron en abril un total de 1,9 millones de operaciones, lo que representa un incremento interanual del 82%. A nivel de monto, el volumen mensual de estas operaciones ascendió a USD 2.670 millones, experimentando un aumento interanual del 68%.
Gráfico nro. 12. Reservas brutas y netas (fin de mes, en dólares en millones de dólares)
A fines de mayo, las reservas brutas del BCRA se ubicaron en USD 36.919 millones, lo que implicó una suba respecto al mes previo. Las reservas netas, en tanto, permanecen en terreno negativo, en niveles superiores a los USD 7.500 millones, sin mostrar una recomposición significativa en lo que va del año.
Gráfico nro. 13: Compras netas de divisas por parte del BCRA (saldo mensual desde 2003, en MM de dólares)
Desde mediados de abril, tras el anuncio de la Fase 3 del programa monetario y financiero, el BCRA dejó de intervenir activamente en el mercado oficial de cambios. En mayo, las compras netas fueron nulas, marcando una pausa en el proceso de acumulación de reservas que se había iniciado en diciembre de 2023. El dato contrasta con el promedio histórico para ese mes, que asciende a USD 730 millones.
Claves del Informe Monetario del BCRA – Mayo 2025
Mayo fue un mes de menor intensidad institucional, pero con dinámica monetaria activa. El tipo de cambio oficial se mantuvo dentro del esquema de bandas sin intervención del BCRA, mientras que las reservas brutas cerraron el mes en USD 36.919 millones, mostrando una caída de USD 2.000 millones que se explicó principalmente por factores estacionales. Por su parte, las compras netas en el mercado de cambios fueron nulas, interrumpiendo el proceso de acumulación que había comenzado en diciembre de 2023.
La base monetaria se expandió en ARS 2,2 billones nominales (dato punta). El principal factor detrás de este crecimiento fue el pago de vencimientos de deuda por parte del Tesoro, que superaron lo captado en las licitaciones del mes. Estos pagos se realizaron con fondos previamente depositados en su cuenta en el BCRA, lo que activó un efecto monetario expansivo. También contribuyeron la menor tenencia de LEFI por parte del sistema financiero y cancelaciones anticipadas de BOPREAL. Aún con esta expansión, la base monetaria se mantiene en 4,3% en relación con el PIB.
Del lado de los agregados monetarios, el M3 privado registró una caída del 0,4% en términos reales. El retroceso estuvo explicado por el comportamiento contractivo del circulante y de los plazos fijos, que acumularon su tercer mes consecutivo de caída. Sin embargo, se observó cierta recomposición hacia el final del período, particularmente en depósitos de personas humanas, en un contexto de tasas en alza. En términos interanuales, el agregado aún muestra una expansión del 25% real.
La expansión del crédito en pesos al sector privado continuó, aunque a un ritmo más moderado. En mayo, el stock aumentó un 3,6% real, acumulando un crecimiento interanual del 115%, manteniéndose en niveles máximos desde la salida de la pandemia. Los préstamos personales y las tarjetas fueron los principales impulsores del mes, mientras que los documentos mostraron una leve contracción tras doce meses de subas ininterrumpidas. En términos de stock, el crédito representa ya el 8,6% del PIB, el nivel más alto desde comienzos de 2021.
En moneda extranjera, los depósitos del sector privado promediaron USD 30.540 millones, con una suba mensual de USD 857 millones. El crecimiento fue impulsado por una mejora en las tasas ofrecidas, que incentivó una leve migración hacia colocaciones a plazo. Los préstamos en dólares también se expandieron, alcanzando USD 15.130 millones, en niveles cercanos a los máximos históricos de 2019. La relación entre créditos y depósitos en moneda extranjera se ubicó en 0,50, reflejando una recuperación sostenida del canal financiero en divisas.
Por último, se destacó nuevamente el dinamismo de los créditos hipotecarios ajustables por UVA, que en mayo registraron su décimo mes consecutivo de subas, con un crecimiento del 11,8% real mensual y una fuerte participación de la banca pública. En términos interanuales, la expansión alcanzó el 275%. Si bien el stock, en torno a los ARS 350 billones, continúa lejos de los niveles observados en su auge, la recuperación se consolida, reflejando un cambio de tendencia en el financiamiento de largo plazo.
En conjunto, mayo ratificó la orientación del nuevo esquema monetario, con agregados que evolucionan de forma consistente con un marco de mayor previsibilidad nominal. El crédito continúa siendo el motor principal, mientras que los depósitos aún muestran cierta fragilidad. La transición sigue su curso, con señales mixtas, pero ordenadas.
